DeFi市盈率：DeFi代币的估值

前言：在当前加密领域，能产生现金流的项目还不多，除了中心化的交易所和主流公链之外，能产生实质现金流的主要是一些DeFi项目。那么，如果按照传统金融的市盈率方式，我们否需要给与DeFi代币展开估值？这个方法认同不存在问题，也不极致，但不妨沦为我们理解DeFi协议价值的一种方式。本文作者Lucas Campbell，由“蓝狐笔记”社群的“LCs”翻译成。

传统金融中，市盈率（PE）是简单明了的公式，它可用作理解投资者如何评估公司相对于其收益的未来快速增长预期。根据定义，PE亲率意味著市场不愿为公司产生的每1美元缴纳x美元。像Netflix这样的高科技成长股，其PE率为84.2，这意味著市场不愿为Netflix每赚1美元缴纳84美元。

一般来说，市盈率是评估资本资产的有效地工具。资本资产，例如股票、债券以及产生收益的房产，它们全都为投资者获取基于未来收益的现金流。

随着2019年DeFi的兴起，我们可以看见在以太坊上经常出现了新的货币协议。其中不少货币协议通过缴纳小额的使用费产生了现金流。这些现金流用作：1）必要将其分配给生态系统的参与者 2）通过封存原生代币以驱动稀缺性。

尽管封存原生代币有可能从直觉上看或许不是必要给代币持有人带给收益，但是，代币封存实质上是收益，网卓新闻网，因为它造成代币持有人在网络或协议中的代币持有人比例减少。随着很多须许可的货币协议累积现金流，市盈率可以作为评估原生代币的简单工具，因为它们具备与传统资本资产的相近属性。

考虑到加密资产还正处于早期阶段，这不是一种极致的取决于或评估方法，但它显然获取了一种非常简单的框架，可用作较为同类型代币的比较方位。从加密资产的看作，市盈率等式可以按如下公式来传达：流动市值/年化收益DeFi代币的收益这却是我们选取的货币协议的背景，以及它们是如何通过使用量来捕捉费用。

*Synthetix它是一种制备资产发售协议，其中SNX持有人可以质押代币，并赚通过交易制备资产所产生的费用。*MakerDAO在多抵押Dai中，DSR和平稳酬劳之间的点差可用作封存MKR。*Kyber NetworkKNC代币用作缴纳代币交易费用，其中一部分KNC被封存，并从流通供应量中永久去除，剩下部分分配给质押KNC的储备库管理者。*0x代币交易会产生以ETH计价的费用，并按比例分配给质押ZRX的流动性提供商。

*Nexus Mutual来自过期保险中的ETH和DAI不会被加到到资本池中，从而减少了NXM代币的价值。*Augur当REP代币持有人真诚报告任何预测市场的结果，他们可以赚ETH（旋即后Dai）费用。

*Aave借贷产生的费用不会在贷方和协议间分配。协议的费用用作封存LEND代币。

*UniswapUniswap上的所有交易都会产生费用，这些费用不会分配给每个各自流动性池的流动性提供者。Synthetix从主要货币协议的年化现金流看，Synthetix是显而易见的领先者，它通过Synthetix交易所产生相似于3200万美元的年化费用。

Synthetix对所有制备资产交易缴纳0.3%的费用，所产生的费用按比例分配给SNX质押者，这些SNX质押者为底层制备资产获取质押。Maker尽管MakerDAO是市值仅次于的货币协议，也是其他货币协议的基础，不过，它只通过平稳费用捕捉了670万美元年化收益。最近它从SCD（蓝狐笔记：单抵押Dai）向MCD（多抵押Dai）过度，与此同时，它也转变了MKR的封存动力，因为它引进了DSR（蓝狐笔记：Dai储蓄率）。

DSR将从系统未偿债务中取得的平稳酬劳分配给Dai持有人（将其Dai瞄准在智能合约的持有人）。这样一来，在DSR和平稳酬劳之间不存在差额，当前是0.25%，其中DSR是7.5%，而平稳费为8%。

从这个差额中产生的现金流用作出售和封存MKR，从而为MKR持有人获取普遍的收益，而MKR持有人则负责管理管理整体系统。（蓝狐笔记：这种新的价值捕捉机制，造成MKR在短期内封存量上升，因为平稳酬劳的绝大部分都分得了DSR，原本这部分平稳费用来封存MKR。

不过如果需要唤起出有更大的蛋糕，长年来说，封存量也不一定会较少，关键在于Dai能捕捉的M1货币供应量的大小）KyberUniswapDeFi中两个仅次于的须许可的流动性协议是Kyber和Uniswap，它们是其中仅有的两个可以产生7位数年化收益的协议。对于Kyber来说，一部分费用用作封存Kyber的KNC代币，另一部分则分配给储备池管理人。最重要的是，Kyber将要展开的Katalyst升级将转变整个系统中费用应计、分配以及封存的方式。另外一个知名的须许可的流动性协议Uniswap是一个并未发售代币的生态系统，其中费用分配给了流动性提供者，他们在池中质押ETH和其他代币的代币对。

NexusNexus Mutual是最后一个需要赚实质现金流的货币协议，它是去中心化的保险协议。Nexus Mutual以“bonding curve”的方式运作，用户可以在价值存储的智能合约上出售保险。（蓝狐笔记：bonding curve由Simon de la Rouviere明确提出，它叙述了“代币交易价格”与“代币发售总量”之间的函数关系。

）这种保险是对在特定时间内（由用户在出售时设置）智能合约再次发生黑客或漏洞事件的保险公司。如果保险届满且没任何赔偿，则用作出售保险的ETH和DAI不会被加到到资本池中，从而减少NXM代币的价值。0x、Augur以及Aave最后几个主要的货币协议，其中还包括0x、Augur以及Aave，都取得了些许的费用，特别是在是在仔细观察其流动性市值时。

Aave非常新的，我们可以优惠其应计费用。然而，0x和Augur在以太坊主网上不存在非常长时间了。

话虽如此，0x最近转变了其代币经济模型，容许流动性提供者质押ZRX，并赚以ETH计价的费用。另外一方面，Augur正在等候将要来临的v2升级，其中预测市场的资本池将不会以Dai计价，而不是较高波动性的ETH。

除了其他一些改良外，这个转变不会减少去中心化预测市场平台的可采访性。

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